Рэнкинг факторинговых компаний, 2004 год

Законодательный тормоз

Ежегодное утроение объема рынка факторинга может продлиться еще несколько лет, если будет наведен порядок в законодательстве и регулировании этой деятельности

Ольга Гришина, Василий Кашкин

Хотя на своих интернет-сайтах факторинг анонсируют 70 банков, реальными участниками рынка факторинга в России являются не более 30 компаний и банков, предлагающих факторинговые услуги (21 из них приняли участие в нашем исследовании). При более близком общении с остальными выясняется, что они заявляют эту услугу "для полноты продуктовой линейки" и в большинстве случаев скорее "готовы предоставить эту услугу, если в этом будет нуждаться клиент", нежели на самом деле занимаются факторингом. Впрочем, 30 действующих факторов - число по европейским меркам значительное. В среднем в государствах ЕС на одном страновом рынке работает порядка десяти факторинговых компаний. Быстро стать заметным игроком на рынке факторинга для новой компании нелегко. Ведь для того чтобы запустить факторинговый бизнес, по мнению опрошенных нами специалистов рынка, требуется не менее года-двух. Это подтверждается и данными нашего исследования. В 2004 году доля новичков на рынке была незначительна. Большую часть сделок заключили факторы, начавшие свою деятельность в 2003 году и ранее (см. график 1). Конечно, говорить о завершении формирования рынка пока не приходится, появление новых игроков может сильно изменить расстановку сил. Однако в ближайшие год-два основной рост будет происходить за счет увеличения объемов бизнеса игроков, уже присутствующих на рынке. Факторинговый рынок высококонцентрирован: 20% факторов принимают на обслуживание более 80% денежных требований (см. график 2). Доля лидера, НФК "Уралсиб-НИКойл", по нашим оценкам, составляет 36% (см. график 3). В результате усиления конкуренции на рынке доля этой компании за 2002-2004 годы сократилась почти на 40 процентных пунктов. Как ни странно, обострению конкурентной борьбы рынок обязан как раз НФК "Уралсиб-НИКойл". Пример этой компании, в течение долгого времени являющейся крупнейшим российским фактором, заставил обратить внимание на факторинг и других игроков. "Мы были первой компанией, которая начала заниматься факторингом после кризиса, - говорит Михаил Трейвиш, председатель правления Национальной факторинговой компании "Уралсиб-НИКойл", президент Восточно-Европейской факторинговой ассоциации, - потом мы стали первыми, кто начал заниматься экспортным факторингом, потом импортным факторингом, потом факторингом без регресса, потом электронным факторингом. Первыми пошли в регионы, первыми вышли за пределы Российской Федерации". НФК "Уралсиб-НИКойл" и дальше собирается сохранять роль локомотива российского рынка факторинга. Занявший второе место в рейтинге банк "Петрокоммерц" существенно увеличил объем своего факторингового бизнеса в 2004 году. Быстрый рост факторингового портфеля "Петрокоммерца" происходит в рамках стратегии банка, направленной на диверсификацию его бизнеса и развитие в качестве "финансового супермаркета". "Петрокоммерц" является одним из лидеров по целому ряду прогрессивных финансовых продуктов: помимо факторинга это лизинг, общие фонды банковского управления, кредитование малого бизнеса. Рейтинг (см. таблицу) демонстрирует, что на российском факторинговом рынке есть две основные группы участников. Во-первых, это банки, их в рейтинге большинство. Для них факторинг - лишь дополнение к линейке классических банковских продуктов. Поэтому факторинговые операции далеко не главный источник доходов этих банков. В то же время можно отметить, что в менее крупных банках факторинг обычно играет куда большую роль. Во-вторых, это сравнительно немногочисленная группа "классических" факторинговых компаний, специализирующихся исключительно на факторинговом бизнесе. Прежде всего, это НФК "Уралсиб-НИКойл". Хотя компания обладает банковской лицензией, это фактически дань требованиям несовершенного регулирования в сфере факторинга, а не свидетельство того, что НФК является банком в традиционном понимании. К этой группе относятся также факторинговая компания "Еврокоммерц" (о специфике ее работы см. "Методы и информация"), "Катерпиллар Файненшл", единственная на данный момент российская факторинговая компания с иностранным капиталом, и Средневолжская факторинговая компания. Последняя примечательна тем, что она - единственная из известных нам участников рынка факторинга, кто не имеет банковской лицензии. Отстающие законодатели Факторинговые компании и банки могут развиваться еще быстрее, но этому мешает отсутствие ясного законодательства в отношении субъекта факторинга. Главное противоречие связано с лицензированием факторинговой деятельности. Гражданский кодекс РФ устанавливает, что финансирование под уступку денежного требования могут осуществлять не только банки, но и другие коммерческие организации, имеющие разрешение (лицензию) на осуществление такой деятельности. Однако порядок лицензирования для небанковских факторинговых компаний до сих пор не установлен. Поэтому факторы предпочитают не рисковать и работают под банковской лицензией.

Отчасти такое невнимание законотворцев к правовому положению факторов объясняется незначительными до недавнего времени объемами этого рынка. В то же время нерешенность этого вопроса связана во многом и с тем, что среди участников рынка отсутствует однозначная позиция относительно юридической формы факторингового бизнеса. Наиболее распространены две точки зрения: факторинговый бизнес должен вестись в составе банка, или, по крайней мере, должен быть оформлен как банковский бизнес (при помощи банковской лицензии), или же факторинговые компании могут действовать самостоятельно, на основе специальных лицензий. В первом случае надзор за их деятельностью должен осуществлять Банк России, во втором - Минфин.

В пользу того, что факторинговый бизнес должен развиваться в рамках банков, говорят прежде всего соображения управления ликвидностью. Для факторов особенно актуален риск ликвидности, поскольку оборачиваемость финансирования в факторинге довольно сложна для прогнозирования. Вследствие этого самостоятельные факторинговые компании вынуждены постоянно поддерживать значительную долю высоколиквидных, а следовательно, низкодоходных активов. В конечном итоге это увеличивает себестоимость факторинговой услуги. В банке, для которого факторинг не основной бизнес, риски ликвидности фактора практически незаметны и легко покрываются ликвидными активами банка.

Эффект от масштаба проявляется не только в управлении ликвидностью. "Исходя из специфических потребностей своего клиента, банк может предложить ему целый комплекс финансовых услуг, в том числе факторинг, - говорит Александр Морозов, начальник управления факторинга банка 'Петрокоммерц'. - Это гораздо удобнее и дешевле для клиента, чем получать обслуживание по каждому отдельному финансовому продукту в разных банках и компаниях".

Кроме того, факторинг сейчас представляет собой очень привлекательный инструмент для большинства банков, поскольку он предполагает использование краткосрочных кредитных ресурсов, которых у российских банков в избытке. Именно поэтому многие некрупные банки делают факторинг приоритетным направлением своей деятельности. Особенно выросла для банков роль факторинга в условиях сжатия рынка межбанковского кредитования летом 2004 года. Многие банки увидели в факторинге альтернативу межбанковским кредитам - то есть инструмент, в который они могут направить освободившиеся краткосрочные ресурсы при сопоставимой доходности. В то же время деятельность факторингового подразделения банка связана с целым рядом проблем.

Главная проблема - система принятия решений, отличная от той, что использует кредитное подразделение банка. В частности, работа с факторинговыми рисками требует специфического подхода, прежде всего скоринговых систем оценки. В большинстве банков такой системы нет, используется система оценки, близкая к кредитной. И во многих крупных банках факторинг просто не прижился из-за того, что руководство банка не понимало, как должен функционировать этот продукт. Руководители факторинговых подразделений банков отмечают, что в банке факторингу приходится приспосабливаться к кредитным технологиям, а это негативно сказывается на оперативности. Например, лизинговый бизнес российских банков обычно выделен в отдельные компании - именно потому, что это отдельный продукт со своей специфической технологией. И в специализированном виде лизинговая деятельность осуществляется более оперативно.

Другая болезненная проблема всех факторинговых отделов банков - внутренняя конкуренция с кредитным подразделением. По мнению Григория Карповского, генерального директора факторинговой компании "Еврокоммерц", факторинг может казаться банкам привлекательным лишь, так сказать, в тактической перспективе - как запуск нового продукта, расширение продуктовой линейки. В более долгосрочной перспективе руководство банка увидит, что риски по факторингу выше, чем по кредитам (наличие залога всегда рассматривается руководством банка как более значимый фактор снижения риска, чем наличие уступленного денежного требования). А если риски выше, значит, выше себестоимость этого инструмента по сравнению с кредитом. Следовательно, факторинг не может быть приоритетным направлением развития и будет постепенно поглощаться кредитным подразделением. В действительности же риски факторинга не столь высоки - если использовать скоринговую систему оценки рисков, - но это не соответствует подходу банка к технологиям оценки рисков.

Опыт зарубежных стран подтверждает мнение сторонников специализированных факторинговых компаний. "Посмотрите на данные Factors Chain International о соотношении объемов продаж факторинговых услуг в разных странах мира и ВВП этих стран, - говорит Михаил Трейвиш. - Австрия - 1,2 процента, Германия - 1,6 процента, с одной стороны. С другой стороны, Италия - 11,9 процента, Великобритания - 10,5 процента, Португалия - 9,8 процента. В тех странах, где этот показатель высок, факторинг - не банковский бизнес. Там, где эти показатели низкие, факторинг осуществляется в рамках банка". По мнению г-на Трейвиша, факторинг будет быстро развиваться в России только в том случае, если он сможет работать в рамках специализированных компаний. Нынешняя ситуация на рынке подтверждает это: лидерами являются специализированные компании, предоставляющие "классический" факторинг - НФК "Уралсиб-НИКойл" и группа "Еврокоммерц". Лишь на эти две структуры приходится около 50% всего рынка.

Сам факт, что факторинговая деятельность должна лицензироваться (банковской или собственной лицензией) и находиться под надзором определенного регулятора, не вызывает сомнений у сторонников как "банковского", так и "самостоятельного" факторинга. "Уступка и взыскание долгов в России всегда так или иначе связаны с риском мошенничества, криминала, - комментирует Антон Мальков. - Поэтому все участники рынка должны знать, что их деятельность проверяется, лицензируется, что рядом всегда есть регулятор, который дышит им в затылок".

В конечном итоге наибольшую проблему для рынка факторинга представляет сейчас не столько выбор пути - развиваться в банках или вне их, - сколько полная разрегулированность рынка. Российское законодательство до конца так и не определилось с тем, что же такое факторинг. Если это банковская деятельность, то она не должна облагаться НДС, как и другие банковские операции. Если же это небанковская деятельность, то факторинговые компании должны лицензироваться и иметь собственного регулятора. Руководители факторинговых подразделений банков отмечают, например, что сейчас в банках существуют серьезные различия в порядке бухгалтерского учета факторинговых операций. По их данным, имели место случаи, когда ЦБ РФ по одним и тем же вопросам, относящимся к факторингу, давал разные ответы разным банкам.

Рынок факторинга, еще недавно весьма экзотического для России финансового инструмента, растет на 300 процентов ежегодно. Сегодня он сопоставим по объемам с рынками лизинга и корпоративных облигаций и уже в нынешнем году может обогнать их* *По результатам совместного проекта группы "Эксперт" и Национальной факторинговой компании "Уралсиб-НИКойл". Полные результаты проекта изложены в докладе "Российский рынок факторинга". Еще три-четыре года назад для финансистов большинства российских компаний факторинг (финансирование под уступку денежного требования) был понятием из экономической теории, далеким от повседневной практики. Банки если и предлагали клиентам такую услугу, то в большей степени руководствуясь имиджевыми соображениями, нежели надеясь реально заработать на факторинговых операциях. Еще в 2002 году суммарный объем бизнеса факторинговых компаний и банков (далее будем называть их факторами) составлял немногим более 200 млн долларов - мизерная цифра в сравнении с оборотами рынков других финансовых инструментов. Однако ситуация меняется на глазах. Сегодня российский рынок факторинга стремительно растет. В последние два года объем факторинговых сделок ежегодно утраивался. Суммарные денежные требования, уступленные факторам, принявшим участие в нашем исследовании, достигли в 2004 году 2,2 млрд долларов (см. график 1 и график 2), а общий объем рынка факторинга оценивается нами в 3 млрд долларов. По размерам он вполне сопоставим с рынком лизинга (5 млрд долларов) и объемом первичных размещений корпоративных облигаций за год (5 млрд долларов). Столь высокая динамика этого рынка выделяет Россию из остальных стран даже при том, что быстрое развитие факторинга - тенденция, характерная для большинства государств бывшего соцлагеря. По данным Всемирного банка, рост рынков факторинга в недавно присоединившихся к ЕС странах Восточной Европы с 1998-го по 2003 год составил 434%. Причина быстрого роста факторинговых операций - уникальные преимущества, которые отличают их от других инструментов корпоративного финансирования. Что предлагают факторы Ключевым преимуществом факторинга является то, что фактически этот инструмент - беззалоговый в традиционном понимании, он доступен широкому кругу малых и средних компаний. "Факторинговую компанию интересует не прошлое, а будущее клиента - сколько денег он получит за проданную продукцию и как будут развиваться его продажи, - говорит Михаил Трейвиш, председатель правления Национальной факторинговой компании "Уралсиб-НИКойл". - К нам может прийти начинающая компания с большими амбициями, и мы поможем ей эти амбиции реализовать".

В этом основное идеологическое отличие факторинга от банковского кредитования: размер факторингового финансирования зависит от будущих доходов компании, в то время как размер банковского кредита фактически определяется прошлыми успехами, выраженными в виде предмета залога и общего благополучного финансового состояния заемщика. Как известно, банки готовы давать деньги лишь тем, у кого они есть и так. Размер кредита всегда ограничен размером залога (причем стоимость залога может раза в два превышать кредит), а размер факторингового финансирования зависит только от объемов продаж. Поэтому факторинг способен обеспечить ресурсами самые амбициозные планы увеличения продаж. Благодаря этому факторинговое финансирование становится доступным широкому кругу малых и средних российских предприятий, которые не могут рассчитывать на другие источники финансирования.

Немаловажным достоинством факторинга является и то, что это целевой инструмент для увеличения объемов продаж. Он позволяет предоставлять клиентам отсрочку платежа, а это один из важнейших ресурсов повышения конкурентоспособности компании. К тому же на высококонкурентных рынках в деятельности компаний часто наступает такой момент, когда дальнейшее снижение цены уже невозможно, и в этих условиях отсрочка платежа становится единственным конкурентным преимуществом. В этом отношении факторинг явно привлекательнее кредита, поскольку, получив кредит, компания хотя и пополняет свои оборотные средства, то есть получает возможность предоставлять отсрочки платежа, но остается при прежнем механизме управления рисками дебиторской задолженности. Поэтому для многих компаний, которые обладают практически безграничными возможностями привлечения любых видов финансирования, факторинг тем не менее остается безальтернативным инструментом. Однако на высокомонополизированных рынках, где у поставщика нет потребности бороться за покупателя путем предоставления отсрочек платежа, факторинг пока не востребован.

Даже более высокая стоимость факторинговых операций по сравнению с банковским кредитованием не отпугивает клиентов. По данным опрошенных нами компаний, стоимость факторингового финансирования составляет 18-21% годовых, что на первый взгляд дороже привлечения банковских кредитов. Однако в реальности ставки по факторинговым операциям не только определяются величиной бизнеса клиента и качеством передаваемой дебиторской задолженности, но и во многом зависят от дополнительного сервиса.

Соглашаясь на более высокую ставку, клиент получает набор услуг по управлению дебиторской задолженностью и страхованию связанного с ней риска. "На Западе стоимость факторинга превышает стоимость кредита в четыре раза, но нельзя говорить о том, что эти деньги в четыре раза дороже", - отмечает Михаил Трейвиш. Во-первых, фактор берет на себя всю техническую работу по инкассации дебиторской задолженности и информированию клиента о состоянии его дебиторки, благодаря чему освобождаются ресурсы бухгалтерии клиента. Кроме того, фактор может предоставлять клиенту независимую информацию о платежеспособности его дебиторов, хотя пока это делают немногие. "Как специализированная факторинговая компания мы предоставляем клиентам независимую информацию об их дебиторах - это важная часть нашего сервиса, - говорит Григорий Карповский, генеральный директор компании "Еврокоммерц". - В этом смысле мы выступаем как кредитное бюро, что вполне согласуется с мировой практикой. Именно это позволяет нашим клиентам существенно оптимизировать свои отношения с дебиторами, снизить риски, связанные с управлением дебиторской задолженностью".

Снижение рисков, связанных с дебиторской задолженностью, при помощи факторинга происходит вследствие того, что для поставщика, после того как он уступил свои денежные требования фактору, уже не имеет значения, когда они будут оплачены (то есть сколько он потеряет за счет временной стоимости денег в случае задержек оплаты). При безрегрессном факторинге (когда фактор полностью берет на себя риск неплатежа по уступленным денежным требованиям) поставщик также может не беспокоиться о том, будут ли его требования вообще когда-нибудь оплачены.

Однако эти дополнительные услуги не единственное, что получает клиент, уплачивая более высокую по сравнению с кредитом ставку. Весьма важно, что при факторинге все средства используются исключительно целевым образом. При кредитовании распространена ситуация, когда компания получает кредиты и в то же время у нее есть постоянный неснижаемый остаток на счете. Следовательно, можно сказать, что эта компания за проценты пользуется своими собственными деньгами. Поэтому в действительности заемщик платит за кредит более высокую ставку, чем та, которая установлена формально. В факторинге такая ситуация невозможна.

Кроме того, использование факторинговых операций дает клиентам возможность экономить на налоге на прибыль. В соответствии с современным налоговым законодательством налог на прибыль должен уплачиваться "по реализации", то есть с момента фактической отгрузки товара. В то же время, если компания предоставляет отсрочки платежа своим покупателям, то средства за отгруженную продукцию поступают позже. Таким образом, на практике возникает ситуация, когда обязательства по уплате налога на прибыль возникают раньше, чем поступают средства от реализации. Факторинг позволяет избежать такой ситуации.

Кому он нужен

Несмотря на все выгоды факторинговых операций, далеко не везде они могут применяться с равной эффективностью. Ведь факторинг может использоваться лишь как инструмент краткосрочного привлечения ресурсов. По нашим данным, в 44 случаях из 100 факторинговое финансирование по одной сделке в 2004 году предоставлялось на срок 31-60 дней (см. график 3). На срок до 90 дней было заключено 90% всех сделок. В то же время сам договор факторинга между поставщиком и фактором обычно носит бессрочный характер, в его рамках поставщик, в тех случаях, когда ему необходимо получить финансирование сразу после отгрузки товара, уступает фактору права денежных требований к своим покупателям.

Факторинг подходит предприятиям, осуществляющим регулярные поставки товаров, потому что в этом случае услуги фактора по управлению дебиторской задолженностью наиболее ценны. "Если предприятие поставляет елочные игрушки, которые пользуются спросом раз в год, или турбины для атомных ледоколов, которые покупают еще реже, то факторинг ему не нужен", - считает Михаил Трейвиш.

Идеальная среда для использования факторинга - торговля потребительскими товарами, причем воспользоваться этими услугами могут как непосредственные производители, так и оптовые компании или ритейлеры.

По данным нашего исследования, 81% принятой на обслуживание дебиторской задолженности принадлежит производственным компаниям и лишь 19% - торговым. По нашей оценке, в действительности доля торговых компаний среди клиентов выше: дело в том, что в составе промышленных холдингов часто присутствуют собственные торговые компании.

Среди промышленных компаний более трети потребителей факторинга - это производители пищевой продукции, чуть менее половины из них - производители алкогольной продукции (см. график 4). Две трети сделок заключены с производителями продуктов питания и потребительских товаров: пищевой промышленности (33%), бытовой техники и электроники (16%), химии и нефтехемии (в основном средств бытовой химии, 12%), легкой промышленности (5%). Такая же структура характерна для факторинговых сделок с оптовиками и ритейлерами. Для них привлекательность факторинга обусловлена тем, что даже довольно крупные компании часто не располагают имуществом, которое могло бы быть передано в залог под кредит.

Одна из причин того, что факторинг особенно востребован в пищевой отрасли, заключается в том, что там наиболее сильны позиции зарубежного бизнеса - как производителей, так и торговых компаний. Эти компании оценивают стоимость отсрочки платежа на российском рынке довольно высоко, поскольку вообще считают российский рынок высокорисковым. В такой ситуации обращение к факторинговой компании становится для западного поставщика спасением. Российская факторинговая компания на месте имеет больше возможностей для оценки подобных рисков и обычно оценивает их значительно ниже, поэтому такие сделки очень выгодны и для западных поставщиков, и для российских факторинговых компаний.

При том что отраслевая структура предприятий - клиентов факторинговых компаний довольно специфична и четко обозначена, размер предприятия-клиента не оказывает существенного влияния на привлекательность для него факторинга. "Приблизительно пятнадцать процентов нашего факторингового портфеля приходится на сделки с малыми предприятиями, тридцать пять процентов - со средними и пятьдесят процентов - с крупными", - говорит Михаил Трейвиш из НФК "Уралсиб-НИКойл". По словам Евгения Калужина, начальника управления факторинга Промсвязьбанка, доля сделок с малыми и средними компаниями в факторинговом портфеле банка составляет 80-90%. У "Еврокоммерц" прямо противоположная ситуация. "На данный момент среди наших клиентов очень высока доля крупных предприятий, - говорит Григорий Карповский. - Сейчас мы активно работаем над тем, чтобы увеличить долю малых и средних компаний".

Таким образом, факторинг привлекателен для большинства корпораций, независимо от масштабов их бизнеса. Малым компаниям он позволяет получать финансирование без залога. Средние предприятия в факторинге привлекает страхование рисков и административное управление дебиторской задолженностью. Крупным предприятиям факторинг позволяет "расчистить" баланс - уменьшить дебиторскую задолженность без увеличения кредиторской. Это особенно важно, если предприятие намерено привлечь инвесторов. Кроме того, для крупных предприятий всегда актуален вопрос избавления от дебиторской задолженности.

Доля сделок с региональными клиентами составляет в портфелях факторов немногим меньше половины. Большая часть факторинговых сделок заключается в Москве (58%), далее идут Приволжский и Уральский регионы (см. график 5). Такое региональное распределение сделок говорит скорее о существующей структуре спроса, нежели о нежелании факторов работать с клиентами из регионов. Для сделок российских лизинговых компаний характерно почти такое же региональное распределение, хотя рынок лизинга более зрелый, а лизинговых компаний в регионах существенно больше, чем факторинговых.

Стать клиентом факторинговой компании или банка легко: большинство факторов не имеет строгих критериев выбора клиентов. Например, руководство НФК "Уралсиб-НИКойл" на заседании специального комитета два раза в неделю принимает решения о новых сделках. Прежде всего во внимание принимаются платежеспособность дебиторов, а также долгосрочность отношений с клиентом, поскольку факторинг наиболее эффективен при регулярных сделках. В Пробизнесбанке основное требование к клиенту заключается в том, что дебиторская задолженность одного дебитора не должна превышать 15% от всей дебиторской задолженности. В банке "Союз" принимаются денежные требования от клиента на сумму не менее 2 млн рублей, кроме того, на факторинговое обслуживание должны передаваться платежи не менее трех дебиторов одного поставщика.

В подготовке публикации принимали участие Марина Чернышева и Мария Флегентова.

При подготовке исследования были использованы материалы интервью с руководителями факторинговых компаний "Уралсиб-НИКойл", "Еврокоммерц", руководителями и специалистами банков "Петрокоммерц", Номос-банк, "Союз", Промсвязьбанк, Пробизнесбанк, а также со специалистами компании "Эрнст энд Янг".